La Russie pourrait entrer dans son premier grand défaut de paiement sur sa dette extérieure depuis plus d’un siècle, après qu’une période de grâce sur deux paiements d’obligations internationales a expiré dimanche soir.
Des paiements d’intérêts totalisant 100 millions de dollars étaient dus le 27 mai et soumis à un délai de grâce qui a expiré dimanche soir. Plusieurs médias ont rapporté que les détenteurs d’obligations n’avaient pas encore reçu les paiements, après que les tentatives de la Russie de payer dans sa monnaie en rouble aient été bloquées par des sanctions internationales.
Les sanctions radicales imposées par les puissances occidentales en réponse à l’invasion non provoquée de l’Ukraine par la Russie, ainsi que les contre-mesures de Moscou, ont effectivement ostracisé le pays du système financier mondial, mais jusqu’à présent, le Kremlin a réussi à trouver des moyens d’obtenir des paiements aux détenteurs d’obligations à plusieurs reprises. .
Les tentatives de contournement des sanctions ont cependant pris un nouveau coup fin mai, lorsque le département du Trésor américain a autorisé l’expiration d’une exemption clé. La dérogation avait auparavant permis à la banque centrale de Russie de traiter les paiements aux détenteurs d’obligations en dollars par l’intermédiaire de banques américaines et internationales, au cas par cas.
Le ministre russe des Finances, Anton Siluanov, a suggéré plus tôt ce mois-ci que la Russie avait peut-être trouvé un autre moyen de paiement. Moscou a transféré les 100 millions de dollars en roubles à sa maison de règlement nationale, mais les deux obligations en question ne sont pas soumises à une clause en rouble qui permettrait de convertir le paiement en monnaie nationale à l’étranger.
Reuters a rapporté tôt lundi, citant deux sources, que certains détenteurs taïwanais d’euro-obligations russes n’avaient pas reçu les paiements d’intérêts dus le 27 mai, indiquant que la Russie pourrait entrer dans son premier défaut de paiement sur sa dette extérieure depuis 1918, malgré des liquidités suffisantes et sa volonté de payer. .
Siluanov aurait déclaré à l’agence de presse publique russe RIA Novosti que le blocage des paiements ne constituait pas un véritable défaut de paiement, qui résulte généralement d’une réticence ou d’une incapacité à payer, et a qualifié la situation de “farce”.
2 milliards de dollars supplémentaires de paiements sont dus avant la fin de l’année, bien que certaines des obligations émises après 2014 soient autorisées à être payées en roubles ou dans d’autres devises alternatives, selon les contrats.
Bien que les signaux indiquent que les paiements ont effectivement été bloqués par des sanctions internationales, il faudra peut-être un certain temps pour confirmer le défaut.
Des décennies de défaut ?
Timothy Ash, stratège souverain senior des marchés émergents chez Bluebay Asset Management, a déclaré que même si le défaut pourrait ne pas avoir beaucoup d’impact immédiat sur le marché, les euro-obligations souveraines russes à plus longue échéance qui se négociaient à 130 cents avant l’invasion se sont déjà effondrées entre 20 et 30 cents, et se négocient désormais à des niveaux par défaut.
“En effet, la Russie a probablement déjà fait défaut sur certains instruments libellés en roubles dus à des étrangers dans les semaines qui ont suivi l’invasion, bien qu’ayant retiré leurs notes, les agences de notation n’ont pas été en mesure d’appeler cela un défaut”, a déclaré Ash dans une note lundi.
“Mais ce défaut est important car il aura un impact sur les notations, l’accès au marché et les coûts de financement de la Russie pour les années à venir. Et important ici, étant donné que le Trésor américain a forcé la Russie à faire défaut, la Russie ne pourra sortir du défaut que lorsque les États-Unis Le Trésor donne aux détenteurs d’obligations le feu vert pour négocier les conditions avec les créanciers étrangers de la Russie.”
Ash a suggéré que ce processus pourrait prendre des années ou des décennies, même en cas de cessez-le-feu qui n’aboutirait pas à un accord de paix complet, ce qui signifie que l’accès de la Russie au financement étranger restera limité et qu’elle devra faire face à des coûts d’emprunt plus élevés pendant encore longtemps. .
Il a fait valoir que les sources alternatives de financement étranger de la Russie au-delà de l’Occident, telles que les banques chinoises, seraient également réticentes à regarder au-delà des gros titres par défaut.
“S’ils sont prêts à courir les risques de sanctions secondaires – ce qu’ils n’ont pas fait jusqu’à présent – et à continuer à prêter à la Russie, ils ajouteront une énorme prime de risque aux taux de prêt dans la perspective d’être entraînés d’une manière ou d’une autre dans de futures négociations sur la restructuration de la dette”, a déclaré Ash. a dit.
“Cela rend les prêts à la Russie d’autant plus difficiles que les gens l’éviteront. Et cela signifie une baisse des investissements, une croissance plus faible, un niveau de vie plus bas, une fuite des capitaux et des personnes (fuite des cerveaux) et un cercle vicieux de déclin pour l’économie russe. .”
Jusqu’à présent, la Russie a réussi à mettre en place des contrôles de capitaux efficaces qui ont soutenu le rouble et ont continué à tirer des revenus substantiels des exportations d’énergie en raison de la flambée des prix du pétrole et du gaz.
Cependant, Ash a suggéré que la transition carbone et l’accélération de la diversification occidentale loin de l’énergie et des matières premières russes signifient que cette “poule aux œufs d’or est cuite deux à trois ans plus tard”.
“Ainsi, sur une perspective de deux à trois ans, la Russie fait face à un effondrement des recettes d’exportation, avec presque aucun accès au financement international en raison des sanctions et des défauts de paiement”, a-t-il déclaré.
“Pendant ce temps, une grande partie de l’armée de Poutine ayant été détruite en Ukraine, il aura du mal à financer la reconstruction militaire qu’il cherchera désespérément à réaliser.
